发布日期：2023-11-18 11:44 点击次数：171
不雅点：开云龙虎斗
2021年9月前甲醇受需求端驱动，暖热高潮，9月后受供应与资本的双重驱动，先暴涨后暴跌，波动剧烈。目下，郑煤在800处止跌企稳，波动率下降，对甲醇的影响减弱，甲醇走势重回本人基本面。
2022年甲醇走势的波动率将镌汰，走出彰着的进取趋势相对勤恳。主要原因如下，一、疫情、双控、能源危险、煤炭紧缺以及环保对供应端的影响将会减弱，甲醇的开工率将会回升至普通水平，供应压力高于2020年；二、经济下行压力较大，甲醇下流需求相对较弱；三、国内地产走弱，国外货币战术收缩，将使原油、开然气、煤炭等国际大批商品承压；四、在稳价保供的战术下，煤炭供应增量彰着，掂量2022年煤炭库存充裕，煤价重点下移，届时甲醇资本支捏减弱。
2022年甲醇合座仍旧保管供大于求形势，以降价淘汰产能为主。目下甲醇的相对估值偏低，一季度受冬奥会激励环保限产预期、冬季煤炭保供电厂为主、口岸入口欠安的影响，甲醇的短期供应端易受打扰，访佛下流MTO复工预期，臆想甲醇有阶段性反弹的可能。但二季度后，入口方面，环球能源弥留问题将缓解，国外自然气制甲醇安设开工复原安稳后更多的异邦货源或压制口岸价钱。而国内方面，甲醇潜在产能充足，新增产能也较大，甲醇在煤炭供应转宽松后，产量及开工率有较大的回升能源。全年国表里充足的供应，臆想会使价钱偏弱运行。
操作建议：
趋势：一季度箱体触动操作；一季度后逢高作念空为主。
套利：温情空PP多3MA；温情空MA多2ZC。
要害监测点：
1）国表里测验情况；2）新增辩论产能投放节律；3）库存累库和异邦货色到港情况；4）煤炭、自然气、原油价钱走势。
风险请示：
1）宏不雅宽松战术超预期；2）煤化工双控再度趋严；3）国表里安设投产不足预期。
一、行情总结
1．期货行情
2021年的甲醇行情走势，资格了四个不同期段，最低2226，最高4235，振幅高达90%，海潮改革。
1-9月：国表里需求复原，访佛国内疫情铁心较好，出口坚硬，暖热高潮。
9月中旬-10月中旬：煤炭短缺，价钱暴涨，另外，能耗双控战术，欧化煤化工限产，供应端从原料弥留、资本高潮、产量受限三方面驱动甲醇加快高潮。
10月中旬-11月中旬：甲醇价钱高企，下流耗损严重，弱需的矛盾表示；发改委专揽价钱法铁心煤价下降，访佛保供战术试验，煤价暴跌；能耗双控减弱，煤化工的供应慢慢复原。甲醇面对弱需求、估值与供应的三重压力，大跌40%，跌至2500的水平。
11月中旬到目下：郑煤在800（对应煤制甲醇的资本2540）处止跌后，走势触动，甲醇本人短少彰着驱动，随郑煤在（2550，2750）区间触动。
图1：甲醇期货走势图
数据源头：文采财经，华联期货筹商所
2．宏不雅经济
2020年，新冠疫情对环球经济结构、买卖投资、宏不雅调控框架产生了深刻影响，环球经济严重败落。2021年各经济体虽有所好转，但环球经济复苏仍面对较大不笃定性。国外，好意思欧的经济增速掂量在4%傍边，处于疫后复苏的轨说念之上，经济却面对高通胀的威逼。2021年11月好意思国的破钞者物价指数为6.8%，欧元区的通胀率为4.9%，德国的通胀率达到5.2%，皆处于当年40年的高位。与此同期，破钞者的通胀预期也在渐渐升温，目下密歇根大学造访的好意思国1年期通胀预期约为5.0%，5年期通胀预期冲破了3.0%，均远高于央行2%的通胀决议。在此配景下，好意思联储和欧央行的货币战术呈趋紧态势，加息预期不休升温。受战术收紧的影响，国际大批商品恐将再难以出现2021年的大涨行情。
相较于国际，我国疫情防控允洽，经济运行沉稳，提前实施了偏紧的货币战术，2022年的通胀场合基本可控，大部分机构预估2022年破钞者物价指数核心在2%傍边，关联词，目下国内经济的主要矛盾是经济下行压力加大。2021年景绩于国内疫情的有用铁心，国外坐褥转至国内，导致中国上半年月出口同比大增，给中国经济注入了活力。访佛2020年同期低基数的影响，中国一季度GDP同比大增，达18.3%。但是，下半年启动，房产走弱对经济的累赘启动表示，中国三季度的GDP同比增速降至4.9%，市集预测中国四季度的GDP会进一步降至4.3%，经济下行的压力很大。要实现中央冷落的2035年经济总量或东说念主均收入翻一番的中恒久经济发展决议，我国需在这15年间保捏平均4.7%的增长。如果在“十四五”开局技巧就跌到5%以下，对中恒久发展决议的实现是不利的。因此，2022年我国经济增长的底线决议应在5%以上。基于这一判断，我国2022年的经济战术场所是保增长，货币战术趋于松开，财政战术保捏积极。
图2：PMI指数
数据源头：wind，华联期货筹商所
图3：存货库存和PPI
数据源头：wind，华联期货筹商所
图4：GDP
数据源头：wind，华联期货筹商所
图5：出口金额
数据源头：wind，华联期货筹商所
二、供应情况
1．国内产能
2020年，中国甲醇总产能算计在9853.5万吨，剔除失效产能417万吨，故算计有用产能为9436.5万吨，较2019年底产能数据增多547.5万吨，年增速6.16%；
2021年内甲醇新增产能统计约390万吨。但由于几套甲醇安设如延伸中煤180万吨、神华榆林180万吨等在2020年12月下旬投产，安稳出料在2021年。若将这部分年底产能归于2021年增产能，故2021年骨子新增产能偏多。
2022年新增产能约在400万吨，增幅约在4%，合座低于最近几年。因此咱们可以初步判断，目下国内甲醇产能周期如故出现拐点，后续产能增速或较近几年有所放缓。
但是针对2022年，合座供应压力将稠密于年度4%的增量。一是，200多万吨联结在上半年，投产多是焦化和电炉尾气甲醇为主， 皇冠比分合座安设的竞争力偏强，皇冠代理因此一朝投放对国内供应影响压力较大。二是， 皇冠足球受限电、双控以及煤炭短缺的影响，甲醇在2021年底的开工率保管在较低的水平，2022年跟着双控的减弱，煤炭供应的转宽松开工率将回升，供应压力增大。
图6：国内甲醇年度产能
数据源头：公开信息，华联期货筹商所
图7：2021-2022年新增产能安设
数据源头：公开信息，华联期货筹商所
2．开工率
上半年国内出口坚硬，甲醇在8月中旬前保管较高的开工率。
8月中旬后在限电、能耗双控以及煤炭紧缺价钱高企等要素的影响下，甲醇下降至70%的水平，最低至66.78%。春节前因能源破钞旺季，煤炭资源仍可能偏紧，煤炭保供电力，西南自然气限气，开工率受到压制，截止2021年12月中旬，国内甲醇开工率为69%。
2022年，能耗双控、限电、煤炭紧缺的影响卤莽率弱于2021年，在资格2021年下半年的永劫刻大面积的测验后，甲醇开工率回升后劲较大。春节后，国内开工率臆想会复原至75-80%的水平。
图8：国内甲醇安设开工率
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
3．国内产量
2021年，前8月国内甲醇开工率保管在较高的水平，开工率与产能均较2020年上升，产量彰着高于往年同期水平。9月份启动，开工率回落，而2020年同期却升至高位，甲醇产量基本捏平与2020年。1-11月，甲醇累计产量为7170万吨，同比2020年的6300万吨，增多13.8%。
2022年跟着产能的增多与开工率的回升，国内产量有望再上一个台阶，预估增幅为5-7%。
图9：国内甲醇月度产量
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
4．入口情况
2021年，甲醇产能与产量增多幅度大于需求的增多幅度，对外依赖度下降，入口量为1130万吨，同比2020年的1301万吨，降13%。7、9、10月，甲醇由于台风天气，引航受限，卸货速率较慢，以及沿海烯烃开工不高，入口积极性不高，入口船货抵港量宽幅缩减。
2022年跟着运脚的下降，国外开工率与产量的回升，掂量入口压力将大于2021年。
图10：国内甲醇入口量
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
5．国外产能
2022年外洋投产主要联结在伊朗，但由于伊朗工业次第老旧问题，甲醇的投产程度可能受到影响，何况盘算多联结不才半年，2022年沿途实现的概率比较低，是以外洋压力并不大，但是伊朗新增的甲醇产能，后续在其投产运作后，产制品将巨额运至中国破钞。另外伊朗有低价自然气资源，其甲醇资本高出有市集竞争力，皇冠赌球因此伊朗产能的投放，以及产量的大小，对国内甲醇市集如故影响比较大的。可以掂量，国外更大的压力在2023-2024年。
图11：国外新增产能
数据源头：公开信息，华联期货筹商所
6．国际开工率
2021年外洋开工水平也处于偏低水平，2月下旬，北好意思辩论测验与寒潮带来的不测泊车拉低国际开工负荷，国际开工率一度降至62.5%，3月底好意思国前期因寒潮泊车的安设已沿途重启，开工率回升至66%。从二季度启动，国际开工率慢慢进步，目下为75.78%。瞻望2022年，一季度受限气与寒潮的影响，开工率臆想会出现季节性回落，但掂量全年会保捏70%以上的开工率，国外供应较2021年充足，入口压力高于2021年。
图12：国际开工率
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
7．坐褥资本
国内76%的甲醇以煤炭为原料，煤炭的价钱决定了甲醇的坐褥资本。2021年1-9月火力发电量累计增长为11.9%，煤炭需求增速为10%，而原煤累计产量为29.3亿吨，累计增长为3.7%，另外，入口同比下降15%，供需缺口达6%。供需矛盾的捏续扩大使得煤炭价钱捏续高潮，10月中旬，能源煤盘面涨至1900高位，Q5500能源煤现货价钱高潮至2600元/吨水平，煤炭从资本端及原料端鼓动甲醇涨至4200元/吨的历史高位。
从近期煤炭来看，在稳价保供的战术下，煤炭供应增量彰着，11月原煤产量环比高潮3.8%，同比涨6.7%，口岸及上游流畅库存启动积贮。掂量2022年上半年煤炭库存充裕，在煤炭淡季时存量充足或存在煤价重点下移可能，届时甲醇受煤炭原料价钱影响，资本支捏线仍有下移空间。
国际上（除中国）坐褥甲醇的原材料主如果自然气，99%以上的国际甲醇（除中国）是以自然气为原料进行坐褥的。中东、好意思洲等地区自然气资源丰富，价钱便宜，是寰球甲醇的主要产地。2021年，能源危险以及冷冬的炒作让国际自然气大起大落，相对年头，涨幅一度达143%，目下回落至43%。比拟自然气的大幅波动，国际甲醇价钱波动较小，相对年头，欧洲甲醇价钱最热潮幅仅为36%，一定程度反馈放洋际甲醇的供应是比较充裕的。瞻望2022年，在国外货币战术收紧的配景下，若能源危险责罚，国际自然气价钱臆想会承压，国际甲醇价钱存下降的可能。
图13：郑煤期货走势
数据源头：wind，华联期货筹商所
图14：煤制甲醇盘面利润
数据源头：wind，华联期货筹商所
图15：国外自然气期货走势
数据源头：wind，华联期货筹商所
图16：国际甲醇价钱
数据源头：wind，华联期货筹商所
三、需求情况
1．下流开工率
甲醇下流主要分两部分，一类为新式下流，即甲醇制烯烃，另外一类为传统下流，包括甲醛、醋酸和MTBE等。最初从聚烯烃开工率来看，MTO开工率与国内甲醇开工率相符。5月前，中国出口坚硬，塑料需求昌盛，MTO利润较好，开工率基于保管高位，90%的水平，5月到9月，MTO利润转差，开工率下降至80%，9月到11月，访佛限电、能耗双控、煤炭紧缺的影响，MTO开工率降至同期低位，最低至63%，11月后，MTO耗损缩小，限电、能耗双控、煤炭紧缺的影响减弱，开工率回升至73%的水平。瞻望2022年，MTO预期并不好，但华东和山东MTO由于下流家具丰富，抗风险身手较强，开工率掂量能回升至80%的水平。
至于传统下流，2021年上半年，合座保管较高的开工率，但下半年启动，在地产走弱的配景下，受到能耗双控和能源危险的压抑，开工率有所下降，不外，由于原油的偏强运行，与原油关连较高的MTBE，开工率很快复原至年内高位，而冰醋酸因为较高的利润一直保管较高的开工率。瞻望2022年，与原油相关的需求有望接续向好，甲醛、二甲醚的开工率有保证，而地产相关的需求则受到压制，甲醛的开工率臆想易跌难升，临了，酌量到醋酸利润仍可以，臆想会保管较高的开工率。
图17：煤（甲醇）制烯烃开工率
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
图18：甲醛周度开工率
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
图19：冰醋酸周度开工率
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
图20：MTBE地真金不怕火安设周度开工率
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
2．下流利润
2021年，甲醇制PP/PE的利润欠安，基本处于耗损的景况，10月中旬，甲醇随从煤炭大涨，甲醇制PP/PE盘面利润耗损高达3000元/吨，导致烯烃企业出现外卖甲醇的反向操作。甲醇传统下流的利润合座好于2020年，冰醋酸更是因供不应求，利润一直保管在3000元/吨以上。
基于弱需求的判断，2022年甲醇下流的利润阻拦乐不雅，下流臆想保捏负利润去产能的基调。
图21：甲醇制PP/PE盘面利润
数据源头：wind，华联期货筹商所
图22：甲醛利润
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
图23：冰醋酸利润
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
图24：MTBE利润
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
3．下流新增产能
甲醇下流的新增需求主要源于烯烃的末端破钞，但跟着烯烃产能插足弥散周期，并受能耗双控战术的影响，煤化工投产插足低谷期。从2022年甲醇下流新增产能投产情况看，上半年前主要以MTO、MTP家具为主，包括天津渤化60万吨MTO以及新疆广汇恒友20万吨MTP和甘肃华亭的20万吨MTP，另外还包括酸酸和甲醛安设，而下半年或相对有限。合座而言，甲醇下流的新增产能低于甲醇的新增产能。
图25：下流新增产能
数据源头：公开信息，华联期货筹商所
4．库存情况
2021年甲醇企业库存走势比较沉稳。口岸库存在一季度下降至近三年低位后，先是受需求较好的影响，后受入口受阻的影响，一直保管在低位。目下的库存处于较低的水平，企业库存与口岸库存的总数为107.5万吨，相对年头的147万吨，下降27%。
2021年前11月，甲醇的入口与产量的总数为8215万吨，比2020年同期的7490万吨，涨9.6%，供应增量较大。甲醇供应充裕，下半年跟着国内商品出口减弱，甲醇亦没出现被迫累库的情况，一定程度上反馈出甲醇下流较丰富，需求存韧性，能承袭一定程度的耗损。
瞻望2022年，疫情、双控、能源危险、耗损以及环保对供应端的影响将会减弱，供应压力将高于2021年，而需求相对较弱，库存出现累库的可能性较大。
图26：国内甲醇库存
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
图27：国内口岸库存
数据源头：隆众资讯，华联期货筹商所
四、论断和操作策略
2022年甲醇投产增速依然较大，而需求增速小于供应，合座仍旧保管供大于求形势。目下甲醇的相对估值偏低，一季度受冬奥会激励的环保限产、冬季煤炭保供电厂为主、口岸入口欠安的影响，甲醇的短期供应端易受打扰，访佛下流MTO复工预期，臆想甲醇有阶段性反弹的可能，操作上以箱体触动对待。但二季度后，入口方面，环球能源弥留问题将缓解，国外自然气制甲醇安设开工复原安稳后更多的异邦货源或压制口岸价钱。而国内方面，甲醇潜在产能充足，新增产能也较大，甲醇在煤炭供应转宽松后，产量及开工率有较大的回升能源。在国内地产累赘经济，国外货币战术收紧的配景下，甲醇国表里充足的供应，臆想会使得价钱偏弱运步履主。值得温情的是，下流家具PP的供应压力大于甲醇，何况，甲醇的下流需求韧性较大，房地产走弱对PP的需求的影响更大，是以臆想2022年PP走势会接续弱于甲醇。基于以上判断，操作上，单边方面，可逢高作念空MA，套利方面，逢高作念空甲醇制烯烃利润，温情空PP多MA、空PE多MA的契机。
华联期货 黎照锋
开云龙虎斗